На дворе декабрь, и биткоин снова предпринимает попытки преодолеть психологически важный уровень $20 000. С начала 2020 года первая криптовалюта выросла в 2.5 раза, и только за октябрь-ноябрь — с $10 000 до почти $19 500. Другие криптовалюты тоже не заставляют себя ждать — уже начался сезон альткоинов. Крупнейшие монеты выросли в несколько раз с начала года и на десятки процентов лишь за ноябрь. Если вы давно следите за крипторынком, у вас может быть дежавю — такие темпы роста цен очень напоминают криптобум 2017 года. Но на этот раз ситуация совсем другая. В 2017 криптовалюты росли исключительно за счет хайпа, а в 2020 у крипторалли вполне фундаментальные причины. Нынешний бычий рынок обусловлен институциональными вложениями, развитием инфраструктуры и трансформации криптовалют в полноценные активы, «тихую гавань» и средство сбережений. Рассмотрим эти и другие причины крипторалли 2020 года подробнее.

Хайпа среди инвесторов-новичков нет

Нынешнее крипторалли не сопровождается массовым ажиотажем и хайпом, как это было три года назад. В 2017 году то и дело появлялись новости о людях, которые продавали дома и вкладывали все свои деньги в биткоин или закупались на последнее криптофермами. 

Сейчас таких новостей нет, а рост криптовалют и преодоление предыдущих максимумов не вызывают заметного ажиотажа среди людей, далеких от криптотематики. Миру гораздо важнее COVID, американские выборы и качели на фондовом рынке. Это говорит о том, что нынешнее крипторалли вызвано совсем не хайпом среди инвесторов-новичков, боящихся упустить свой куш. 

График поискового запроса «bitcoin» по данным Google Trends. В 2017 году биткоин гуглили в 4 раза чаще, чем сегодня.
График поискового запроса «bitcoin» по данным Google Trends. В 2017 году биткоин гуглили в 4 раза чаще, чем сегодня. Источник  

Драйверы роста стоимости биткоина  — институциональные инвесторы

В 2017 году наибольший спрос на криптовалюты пришелся на индивидуальных розничных инвесторов, покупавших монеты за свои личные средства. Ажиотажный спрос среди розничных инвесторов — яркий признак пузыря. В 2017 все понимали, что биткоин и крипторынок ждет неминуемая и глубокая коррекция — вопрос был лишь в том, когда это случится. 

Рост котировок биткоина в 2020 многим обязан вложениям институциональных инвесторов. Именно они, а не розничные вкладчики, сейчас скупают первую криптовалюту, способствуя повышению ее цены. 

Объем институциональных вложений в криптовалюты стремительно растет. Так, объем активов под управлением крупнейшего криптофонда Grayscale Investments 18 ноября превысил $10 млрд, 20 ноября составлял $11.3 млрд, а к 1 декабря вырос до рекордных $12.3 млрд. При этом 85% всех средств приходится на биткоин-траст Grayscale Investments (GBTC). Более того, весной этот фонд скупал каждый третий добываемый биткоин и половину всех эфиров. Учитывая, что 90% инвесторов Grayscale Investments являются институционалами (в 2018 году их было всего 50%), можем наглядно увидеть, как сильно они верят в биткоин. 

Сейчас первая криптовалюта стала для институционалов защитным активом, благодаря которому можно хеджировать риски, страхуя свои вложения на время турбулентности и неопределенности на рынках. Крупные инвесторы не заинтересованы в краткосрочных спекуляциях. Они рассматривают ВТС как хранилище стоимости и страховку от инфляции и низких процентных ставок, а не как спекулятивный инструмент. 

Институционалы борются за то, чтобы обладать как можно большим количеством биткоинов. По данным Chainalysis, сейчас спрос на актив гораздо выше предложения и стремительно растет. Только 3.4 млн ВТС доступны для покупки, а 14.8 млн остальных монет не перемещались со своих кошельков в течение последних пяти лет. В то же время растет приток средств на биржи и интенсивность торговли на этих торговых площадках. 

При этом эксперты из Chainalysis отмечают, что многие из этих средств — институциональные. Аналитики компании также уверены, что покупки не преследуют спекулятивных целей — они сделаны для долгосрочных вложений. 

График реализованной капитализации по данным Coin Metrics
График реализованной капитализации по данным Coin Metrics. Реализованная капитализация —  показатель, который оценивает стоимость ликвидных (доступных для торговли) биткоинов, то есть за вычетом тех, которые не перемещались с кошельков несколько лет. Реализованная капитализация сегодня составляет $129 млрд, что значительно выше ее пика в $90 млрд в начале 2018 года. Это говорит о том, что биткоин сейчас значительно более ликвиден, а инвесторы менее охотно его продают. Источник 

Еще один двигатель нынешнего крипторалли — крупные компании. По данным Bitcoin Treasuries, публичные компании уже вложили в криптовалюты свыше $14.5 млрд. 

Например, в октябре платежная компания Square, принадлежащая создателю Twitter Джеку Дорси, купила ВТС на $50 млн. В августе IT-компания MicroStrategy купила 21 454 BTC и стала первой публичной компанией, инвестировавшей свой капитал в ВТС. В сентябре MicroStrategy приобрела еще 16 796 BTC. Компания уже заработала на вложениях в первую криптовалюту свыше 70% прибыли, но, как отметил ее глава Майкл Сэйлор, они не собираются продавать свои BTC и намерены хранить их в течение 100 лет. Это очень показательно говорит о долгосрочности вложений MicroStrategy. 

Роль розничных инвесторов сохраняется в начинающемся сезоне альткоинов. Боясь упустить прибыль от роста рынка, они разгоняют цену многих криптовалют. Но в популярные монеты вливаются и институциональные средства. Например, та же Grayscale Investments скупает большую часть свеже добытых ETH, BCH и LTC. 

Зрелый рынок и инфраструктура для институционалов 

Крупные игроки пришли на рынок именно сейчас не просто так. В 2017 году рынок фактически был теневым, а сейчас — официально признан многими государствами, некоторые из которых даже запускают собственные криптовалюты — CBDC

В 2017 криптовалютной инфраструктуры практически не было. Крупные игроки просто не могли выйти на рынок. Институциональным инвесторам было не у кого купить биткоин (они не могут просто взять и купить монеты на бирже) и негде его хранить. Для них не было кастодианов, прайм-брокеров, рынка кредитования, рынка деривативов. 

Сейчас на крипторынке есть все необходимые инструменты и сервисы для легальной работы институциональных инвесторов. Они почти полностью дублируют традиционную финансовую инфраструктуру. Для крупных игроков запущены кастодиальные сервисы (Coinbase Custody, BitGo, Bakkt, Fidelity Investment), появились прайм-брокеры (Coinbase Prime), возросло количество криптовалютных инвестфондов, вырос рынок деривативов (фьючерсы, свопы и опционы).

В 2017 никто толком не знал, как регулировать криптовалюты, взимать ли с них налоги, какие требования должны соблюдать криптобиржи. Сейчас законодатели большинства стран придерживаются курса на легализацию криптовалют, хоть и с жестким регулированием. У торговых площадок есть лицензии, они соблюдают правила по денежным переводам и хранению активов, а также подпадают под законодательство о ценных бумагах. 

Сейчас пользоваться криптовалютами гораздо удобнее, чем в 2017 году. Их уже используют более 100 млн человек во всем мире. Блокчейн востребован в реальной экономике: в банковском деле, трейдинге, юриспруденции, страховании, компьютерных играх и прочих секторах.

Криптовалюты поддерживают крупнейшие компании мира, такие как MasterCard и Visa. А недавно платежная система PayPal добавила сервис покупки и продажи криптовалюты. В 2021 году Facebook запустит свой долгожданный долларовый стейблкоин Libra, правда, под новым названием Diem. Криптопроекту осталось получить одобрение от Швейцарской службы по надзору за финансовыми рынками (FINMA). Подобные инициативы могут очень быстро увеличить количество пользователей криптовалют до сотен миллионов или даже нескольких миллиардов человек. 

Полномасштабное использование биткоина для повседневных платежей могло бы привести к снижению предложения свободных монет и росту цены на них. По данным инвестфонда Panterа Capital, пользователи PayPal уже скупают до 70% всех недавно добытых ВТС. 

Биткоин проявил себя как защитный актив

Но одной развитой крипто-инфраструктуры могло оказаться недостаточно для того, чтобы вызвать новое крипторалли именно в этом году. Не было бы счастья…

В декабре 2020 экономическая ситуация в мире сильно отличается от той, что была в 2017. В этом году мир столкнулся с ограничениями, вызванными коронавирусом, с крупнейшей за многие годы рецессией, ростом инфляции, ослаблением доллара, девальвацией национальных валют, снижением процентных ставок и качелями на фондовом рынке. 

Вероятно, что сильным катализатором роста биткоина и других криптовалют стала именно невиданная прежде эмиссия ничем не обеспеченных средств на триллионы долларов, инициированная западными регуляторами. А страхи перед инфляцией и отрицательными процентными ставками заставили многих пересмотреть свое отношение к крипто-активам.  

В 2020 году на фоне кризиса, вызванного пандемией коронавируса, инвесторы стали выходить из рискованных активов в наличные деньги и так называемые защитные активы — те, которые слабо коррелируют с фондовым рынком (то есть если рынок акций падает, защитный актив не падает, теряет в цене незначительно или даже растет). Защитные активы снижают риски — с ними в кризис портфель дешевеет меньше. Традиционно таким активами были казначейские облигации и золото. Но сейчас к ним добавился и биткоин. 

Биткоин часто сравнивают с золотом, однако он ведет себя иначе, и поэтому инвесторы все чаще предпочитают именно его. Драгметалл после первых новостей о скором появлении вакцины — дешевеет, а биткоин, наоборот — стремительно растет. 

«Биткоин является самым эффективным классом активов в 2020 году, опережая казначейские облигации и золото, которые выросли на впечатляющие +21%, +13%. Биткойн топ-актив в 2019 году, халвинг случится на днях, Пол Тюдор Джонс [легендарный трейдер] покупает биткоин — надежный набор попутных ветров», — написал еще в мае сооснователь аналитической фирмы Fundstrat Тома Ли

DeFi-сектор разгоняет крипторалли 2020 года

Децентрализованные финансы, или DeFi  — главный тренд крипторынка в этом году. Эти инструменты и сервисы на базе блокчейна предлагают пользователям альтернативу классической финансовой системе. Здесь финансовые услуги доступны любому человеку, а посредником выступают смарт-контракты.

График количества средств, заблокированных в DeFi-протоколах, по данным DeFi Pulse.
График количества средств, заблокированных в DeFi-протоколах, по данным DeFi Pulse. Сейчас в них  заблокировано свыше $14,17 млрд — в 22 раза больше, чем год назад. Источник

Именно DeFi-протоколы показали в этом году максимальную доходность. Так, токен YFI от Yearn.Finance всего за несколько дней после запуска подорожал в 50 раз, и даже после коррекции его доходность составила 3600% всего за 4 месяца, а токен KNC проекта Kyber Network за год вырос на 530%.  

По степени разгона рынок DeFi похож на бум ICO (первичного предложения монет), выстреливших в 2017 году. Тогда ICO было самой горячей темой для спекуляций. Все знали, что можно полностью потерять вложенные средства, но и соблазн сорвать куш был слишком силен. Но если большинство ICO-проектов были изначально нежизнеспособны, то DeFi-протоколы — рабочие инструменты, создающие альтернативную финансовую экосистему. 

Как долго продлится крипторалли и когда ждать новую криптозиму?

Как видим, декабрь 2020 года для крипторынка совсем не похож на декабрь трехлетней давности. Сейчас на BTC-рынке ключевую роль играет крупный капитал, нет ажиотажа среди далеких от криптомира инвесторов-новичков, а сам биткоин воспринимается как защитный актив и средство сбережения. 

Таким образом очевидно, что отличия декабря 2020 от декабря 2017 фундаментальные. Сейчас мы, скорее всего, находимся на более ранней стадии цикла — в начале бычьего тренда. Очень вероятно, что на этот раз отметка $20 000 не станет потолком, и это ралли, вероятно, продлится дольше, чем предыдущее. Но это не означает, что мы не увидим еще одного цикла взлетов и падений. 

Коррекции неизбежны. Но на этот раз есть основания полагать, что они не будут такими глубокими и длительными, как криптозима 2018 – 2019 годов. Криптовалюты окончательно доказали, что они — не финансовый пузырь, а полноценные активы.