Популярность стейблкоинов среди пользователей платежных систем будет расти и даже далекие от криптомира компании запустят собственные стабильные цифровые валюты. Именно к таким выводам пришли эксперты из The Block Research в свежем исследовании этого сегмента крипторынка под названием «Стейблкоины: заполнение пробела между традиционными деньгами и цифровой активами». Разобрали новое исследование о рынке стейблкоинов, а также проанализировали перспективы его развития на ближайшее время. 

Что такое стейблкоин

Стейблкоины — это криптовалюты с фиксированной ценой, привязанной к курсу фиатных валют или других активов. Это один из основных трендов развития криптосектора последние несколько лет, и он продолжает набирать обороты. 

Первые стейблкоины были запущены с целью защитить пользователей от излишней волатильности криптовалют — резкие скачки курсов характерны для многих цифровых активов. Именно высокая волатильность мешает использовать цифровые активы как средство платежа: ведь можно отправить биткоины на $1 000, а через несколько часов они могут стоить уже $900. 

Поэтому использование стейблкоинов помогает бороться с волатильностью и непредсказуемостью крипторынка. Эти цифровые активы сочетают в себе лучшее из мира крипто- и фиатных валют: они работают на блокчейне, поэтому все транзакции с ними прозрачны, преимущественно децентрализованы, а также позволяют проводить почти мгновенные переводы с минимальной комиссией в любую точку мира. При этом вне зависимости от ситуации на крипторынке их курс останется стабилен: $100 в долларовом стейбклоине сегодня, скорее всего, останутся $100 и завтра, ведь разница в курсе редко превышает несколько центов. 

Кто же использует стейблкоины на рынке? Аналитики из The Block Research отмечают, что чаще всего стейблкоины используются в торговле и денежных переводах. Так, простые пользователи чаще используют стейблкоины для переводов: это удобнее и дешевле, чем переводить в фиатных валютах или криптовалютах вроде ВТС и ЕТН. 

При этом трейдерам и инвесторам стабильные монеты позволяют дешево выходить из криптовалют, без необходимости конвертации цифровых валют в фиат. Это позволяет им сэкономить на процентах, а также переводить свои средства между разными торговыми площадками. 

В то же время биржи с помощью стейблкоинов могут обойти различные ограничения банковской системы. Не секрет, что традиционные банки не готовы предоставлять услуги нерегулируемым торговым площадкам и часто отказываются от работы с ними. 

Какие виды стейблкоинов есть на рынке

Ны крипторынке есть три основных вида стейблкоинов:

  • Обеспеченные фиатными валютами. Эти стабильные криптовалюты чаще всего обеспечены долларами, евро или фунтами стерлингов. Среди них, например, Tether (USDT) и USD Coin (USDC); 
  • Обеспеченные реальными активами. Курс этих стейблкоинов привязан к драгметаллам, нефти или недвижимости. Среди наиболее известных примеров: стейблкоин Digix Gold (DGX) на базе золота, Tiberius Coin (TCX), привязанный к корзине драгметаллов, и обеспеченный швейцарской недвижимостью SwissRealCoin (SRC);
  • Обеспеченные другими криптовалютами (алгоритмические). Курс таких монет определяется рыночным спросом и предложением, а поддерживается алгоритмом, стимулирующим участников рынка покупать или продавать стабильную монету. Так, чем выше спрос на стейблкоин, тем больше монет создает алгоритм, и курс снижается. Если же курс слишком низкий, монеты алгоритмом выкупаются — их становится меньше, и курс повышается. Это делает такие стейблкоины гораздо более децентрализованными, чем их аналоги с фиатным обеспечением. Самый яркий пример таких стейблкоинов — MakerDAO (DAI), а менее известные — Ampleforth, Terra Reserve. 

При этом авторы исследования подчеркивают, что курс алгоритмических стейблкоинов является наименее стабильным и наиболее волатильным по сравнению с другими монетами.

Самые популярные стейблкоины

По данным The Block Research, в феврале 2021 года на крипторынке обращалось около 200 различных стейблкоинов. Из них 50 крупнейших по капитализации были выпущены 25 компаниями. 

При этом большинство стейблкоинов было запущено на базе блокчейна Ethereum — 69.4%, на базе TRON — 26.6%, а в сети Omni — всего 2.9%. 

Наиболее популярные стейблкоины по версии The Block Research. Столбцы слева направо: монета, эмитент, базовый актив, вид монеты, токен для алгоритмических монет, совместимость с ЕТН, совместимость с другими блокчейнами, капитализация в феврале 2021 года. Источник

Общая капитализация всех стейблкоинов в феврале 2021 года составляла около $38.5 млрд. Интересно, что 99.5% из этой суммы приходится на монеты, привязанные к доллару США. Причина такого перевеса в том, что доллар — наиболее распространенная резервная валюта, на долю которой приходится 61% международных валютных резервов. 

Рассмотрим главных игроков на рынке стейблкоинов. 

Tether (USDT) — самый популярный стейблкоин. Его капитализация на этой неделе превысила $40 млрд — это 4-е место среди всех стейблкоинов. При этом USDT поддерживает больше всего блокчейнов: Ethereum, TRON, Omni, EOS, Liquid, OmiseGo, Algorand и Solana. 

В частности поэтому остальные стабильные монеты так сильно уступают USDT в капитализации:

  • USD Coin (USDC) — $10.3 млрд;
  • Binance USD (BUSD) — $3.4 млрд;
  • Paxos (PAX) — $782 млн;
  • TrueUSD (TUSD) — $309 млн;
  • Gemini Dollar (GUSD) — $120 млн.

У USDT также самые высокие ежедневные объемы торгов среди всех криптовалют, включая биткоин. На его долю приходится около 70% от общего объема торгов ВТС. В январе 2021 года объем продаж Tether составил $495 млрд, в то время как объем продаж отстающих от него стейблкоинов BUSD и USDC составил $58 млрд и $12 млрд соответственно. А объем торгов всех остальных стабильных монет составил менее $10 млрд.

В январе у USDT было 225 000 ежедневных активных адресов, у USDC — 25 000, у — 11 000. У остальных стейблкоинов на Ethereum — менее 2000. Также количество держателей Tether более чем в 7 раз превышает количество держателей USDC — его главного конкурента от биржи Coinbase.

Однако, даже несмотря на популярность, у игроков крипторынка к Tether много вопросов. Так, эмитент монеты компания iFinex Inc. не подтверждает наличия 100% резервов, обеспечивающих капитализацию стейблкоина. Поэтому у многих есть вполне обоснованные подозрения, что iFinex Inc. выпустила больше USDT, чем на самом деле обеспечено ее долларовыми резервами. Более того, резервы Tether до сих пор не проходили ни одного независимого аудита, в то время как остальные эмитенты крупных стейблкоинов регулярно публикуют данные аудиторских проверок. 

Кроме того, против iFinex ведутся судебные дела о манипулировании рынком биткоина, а доминирование USDT создает риски для всего криптосектора: если у эмитента начнутся проблемы с регуляторами, это может обвалить весь рынок. 

Рост капитализации Tether за последний год. Источник

USD Coin (USDC) — это долларовый стейблкоин на базе Ethereum от криптобиржи Coinbase и проекта Circle. Он занимает второе место по капитализации. Но в отличие от Tether, все резервы USDC подтверждены крупнейшими независимыми аудиторами, поэтому нет сомнений в обеспечении каждого стейблкоина.Любой держатель монеты может обменять 1 USDC на $1, получив деньги на долларовый счет в банке. Оборот и эмиссия USD Coin регулируются Департаментом финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS) — самого строго финансового регулятора США.  

Благодаря этим преимуществам, доля монеты на рынке постепенно растет и сейчас составляет около 15.8%. При этом USDC является ведущим стейблкоином по сумме депонирования на различных DeFi-платформах, превосходя даже Tether. 

Рост капитализации USDC за последний год. Источник

Еще три крупнейших стейблкоина также полностью регулируемые: Paxos Standard (PAX), Gemini Dollar (GUSD) от самой регулируемой биржи Gemini и Binance USD (BUSD) от крупнейшей криптовалютной торговой площадки мира. Все они получили лицензию Департамента финансовых услуг штата Нью-Йорк (NYDFS), выпускают ежемесячные аудиторские отчеты и позволяют обменять коины на реальные доллары. 

Распределение предложения стейблкоинов по крупнейшим биржам. Источник

Преимущества и риски стейблкоинов

Держатели стейблкоинов считают, что использовать их быстрее и более экономически эффективно по сравнению с использованием фиатной валюты в традиционной банковской системе. Всего пара секунд — и можно перевести деньги в любую точку мира.

Однако у стейбклоинов немало и проблем, которые мешают их более широкому применению. Среди них эксперты The Block Research выделяют:

  • централизацию; 
  • необходимость соблюдения требований по борьбе с отмыванием денег; 
  • регулятивную неопределенность;
  • отсутствие гарантий (тот же Tether не гарантирует пользователям, что сможет выкупить их монеты). 

Международные регуляторы и вовсе видят в стейблкоинах угрозу стабильности мировой экономической системы. 

Так, в октябре 2019 года рабочая группа G7 (страны Большой Семерки) совместно с Банком Международных Расчетов (BIS), Международным валютным фондом (МВФ), Советом по финансовой стабильности (FSB) и несколькими центробанками опубликовала доклад о глобальных стейблкоинах. В нем эксперты признали, что стабильные монеты эффективнее в проведении платежей и переводов, чем фиатные валюты и коины вроде ВТС. Но если они станут по-настоящему массовыми, то пользователи начнут предпочитать их национальным валютам. Тогда регуляторы потеряют часть возможностей по управлению экономикой, что может привести к экономической нестабильности. Поэтому стейблкоины должны подчиняться нормам международного регулирования. 

Сопротивление со стороны регуляторов 

На фоне стремительного роста рынка стейблкоинов взаимодействие между новыми формами цифровых валют и традиционной двухуровневой банковской моделью приковывает к себе пристальное внимание глобальных и национальных регуляторов.

Эксперты The Block Research отмечают, что до сих пор в законодательстве разных стран нет определения стабильных монет, как и норм их регулирования. Пока определение стейблкоинов есть только в отчетах и предписаниях различных регулирующих ведомств. Например, в вышеупомянутом докладе рабочей группы G7, отчете BIS, Докладе FATF для G20, Докладе Европейского центробанка и отчете Совета по финансовой стабильности (FSB) среди прочих. 

Еще осенью 2019 года Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO) предложила регулировать стейблкоины в том же порядке, что и ценные бумаги. Тогда же с похожим предложением выступили и американские законодатели. 

FSB — международная организация, дающая рекомендации в отношении регулирования глобальной финансовой системы. Ее позиция по многим вопросам принимается во внимание при разработке законов финансовыми ведомствами членов Большой Двадцатки, в том числе и в России. 

В отчете FSB отмечено, что разработка международных стандартов по регулированию стейблкоинов должна завершиться к декабрю 2021 года. На их основе к июлю 2022 года должны быть приняты новые нормы в национальных законодательствах. Еще год уйдет на оценку эффективности принятых норм и при необходимости их доработки. В документе FSB также отмечено, что у органов власти должны быть необходимые полномочия и инструменты для регулирования и надзора за глобальными стейблкоинами, при этом к стабильным монетам должны применяться международные финансовые стандарты. 

В Докладе Европейского центробанка также сказано, что для того, чтобы «воспользоваться потенциальными преимуществами стейблкоинов, не подрывая финансовую стабильность, необходимо обеспечить, чтобы стейблкоины не работали в регулятивном вакууме». 

Обратим внимание, что часто в отчетах регуляторов проскальзывает термин «глобальный стейблкоин». Власти не видят много угроз со стороны монет вроде Tether. Но очень опасаются, что проекты вроде Diem (ранее Libra) — стейблкоина от Facebook — станут популярны и будут использоваться миллиардами людей. Такого власти допустить не могут. 

Во многом именно опасениями по поводу растущей популярности стейблкоинов объясняется гонка по запуску CBDC — цифровых валют от центробанков. Запуск CBDC обсуждают регуляторы десятков стран. Багамские острова и Камбоджа уже запустили собственные CBDC. Китай уже год тестирует цифровой юань (DCEP). Даже в России регулярно говорят о возможности запуска цифрового рубля

Рост рынка стейблкоинов 2020 и 2021 годах 

2020 год стал рекордным для стейблкоинов. 

По данным The Block Research за год: 

  • Капитализация рынка стейблкоинов увеличилась с $5.9 млрд до $28.3 млрд;
  • Объем сделок в течение года увеличился с $248 до более $1 трлн;
Объем транзакций в стейблкоинах. Источник
  • Количество держателей монет выросло с 280 000 до более 500 000 человек, количество ежедневных пользователей — с 50 000 до 230 000;
Количество ежедневных уникальных пользователей стейблкоинов. Источник
  • Количество транзакций, производимых в течение дня, выросло с 100 000 до 600 000.
Количество ежедневных транзакций в стейблкоинах. Источник

Только за первые два месяца этого года эти цифры выросли еще на несколько пунктов. Аналитики The Block Research уверены, что восходящий тренд сохранится. 

Распределение стейблкоинов: неизвестные адреса — 50.6%, биржи — 38.1%, DeFi— 11.3%. Источник

Причины роста рынка стейблкоинов в 2020 году

Эксперты The Block Research выделяют несколько факторов стремительного роста рынка стейблкоинов в 2020 году:

  • В прошлом году игроки крипторынка, которые брали займы в USDT под залог биткоина, нуждались в средствах для погашения долга. Но из-за обвала цен криптовалют в марте 2020-го размер их залога уменьшился примерно вдвое, а курс стейблкоина остался прежним.  
  • Бегство инвесторов из рискованных активов (акций и криптовалют) в марте 2020 года;
  • После майского халвинга в сети Bitcoin (сокращения вознаграждения за блок вдвое) майнерам понадобилось обновить свое оборудование, большая часть которого продается за USDT и ВТС;
  • Аналитиками был отмечен рост популярности обеспеченных стабильными монетами криптодеривативов вроде фьючерсов на USDT; 
  • В спотовой торговле биткоин теряет свое лидерство в качестве базовой валюты, а стейблкоины, наоборот, растут;
  • Рост интереса к биткоину, криптовалютам и стейблкоинам в ходе прошлогоднего ралли.
  • Бум DeFi-сектора — около 11% всех стейблкоинов заблокированы в DeFi-протоколах;
Количество стейблкоинов, заблокированных в DeFi-протоколах. Источник

Перспективы рынка стейблкоинов 

Аналитики The Block Research сделали ряд прогнозов по перспективам развития рынка стейблкоинов. Они считают, что у рынка есть потенциал для того, чтобы в конечном итоге получить широкое распространение среди массового пользователя, далекого от децентрализованных криптовалют. Это станет возможным благодаря популярности стабильных монет для совершения денежных переводов и платежей. 

Авторы отчета замечают, что в 2020 году с помощью стейблкоинов было совершено 110 млн транзакций на сумму более $1 трлн. В то же время показатели PayPal — 15.4 млрд транзакций на сумму $936 млрд. Общий объем почти идентичен, но разница в сумме среднего перевода очевидна: около $60 для PayPal и более $9000 для стейблкоинов. 

Это говорит об огромном потенциале стейблкоинов для совершения переводов и платежей. Сейчас стабильные монеты чаще всего используются для торговли и проведения крупных транзакций. Но когда пользователи поймут, что они также отлично подходят и для микротранзакций, их популярность может резко вырасти. 

Все более активное использование и растущий спрос на стабильные монеты уже были замечены платежными компаниями и банками. Например, в начале года генеральный директор Visa Альфред Келли заявил, что рассматривает цифровые валюты, поддерживаемые фиатом, как потенциальную новую платежную технологию, дополняющую существующую экосистему. А в январе Управление контролера денежного обращения США (OCC) разрешило коммерческим банкам использовать публичные блокчейны и стейблкоины для банковских операций.

Также эксперты The Block Research отмечают новый тренд на рынке. Если ранее стабильные монеты выпускали блокчейн-компании, ориентированные на криптосектор, то в 2021 году стоит ждать выпуска собственных стейблкоинов от более традиционных компаний. Аналитики считают, что эта тенденция будет развиваться по мере появления новостей о развитии Diem и приближения его выпуска. 

Также авторы исследования ссылаются на слухи о запуске собственной стабильной монеты платежным гигантом PayPal (напомним, осенью 2020 года компания добавила поддержку криптовалют). Проект может быть запущен в первом квартале этого года в сотрудничестве с Paxos. Если это произойдет, стейблкоины могут пережить новый виток взрывного роста.