По данным CoinShares, в конце марта объем активов под управлением криптовалютных фондов достиг $59 млрд. Это почти на $22 млрд больше, чем год назад. Более того, только за первый квартал этого года инвесторы вложили в биткоин через криптовалютные фонды свыше $3.5 млрд. На фоне этого мы решили разобраться в том, как устроены криптофонды, почему инвесторы вкладываются в криптовалюты через них, а не напрямую, и почему рост активов под их управлением — это положительная новость для всего крипторынка. 

криптоваютные фонды

Как устроены криптовалютные фонды и зачем они нужны?

Ажиотаж вокруг криптовалют и их фантастическая доходность в 2016–2017 годах стали ключевым фактором зарождения инвестиционных фондов в криптосекторе. Тогда инвестиции в криптовалюты на фоне низкой доходности традиционных активов выглядели очень привлекательно. Этому способствовали формирующийся рынок, относительно слабая конкуренция на нем, множество неопытных начинающих инвесторов и возможность заработать сотни и тысячи процентов годовых. 

Криптовалютные фонды — это инвестиционные фонды, которые либо целиком вкладывают деньги в криптовалюты, либо комбинируют их с вложениями в другие активы. Их задача — получить максимальную доходность, управляя монетами своих вкладчиков или инвестируя их средства в криптопроекты и в первичное предложение монет (ICO). 

Крупные криптовалютные фонды с высоким порогом входа — это необходимые посредники для институциональных инвесторов для входа на крипторынок. Ведь из-за законодательных ограничений особо крупные инвесторы во многих странах не могут покупать цифровые активы напрямую.

Криптофонды поменьше, ориентированные на розничных инвесторов, подходят тем, кто хочет получить доход, но не готов вкладывать деньги в крипторынок самостоятельно. В таких фондах выбором активов и торговлей занимаются специально подготовленные управляющие и менеджеры. Вкладчику не надо мониторить новости, выбирать коины, переживать о курсе и балансе портфеля — все это за него сделают профессионалы. Из минусов небольших криптофондов стоит отметить то, что, как правило, деньги нельзя вывести раньше определенного срока, а также есть риск доверить свои средства неумелым менеджерам или просто мошенническому проекту. 

Виды криптовалютных фондов 

Есть много классификаций криптофондов. Мы остановимся на двух основных. 

По доступу инвесторов криптовалютные фонды делятся на: 

  • Закрытые купить их акции могут лишь квалифицированные инвесторы. Это крупнейшие фонды на рынке, аккумулирующие десятки миллиардов долларов, как, например, Grayscale.
  • Открытые — доступны для розничных инвесторов. Такие фонды бывают нерегулируемыми, когда вкладчик просто покупает акции фонда, и регулируемыми, или биржевыми (ETF), когда акциями фонда можно торговать на бирже. 

По виду вложений фонды можно разделить на: 

  • Венчурные — когда фонд инвестирует деньги в блокчейн- и криптокомпании. Средин них BlockTower Capital, Pantera Capital и Digital Currency Group. Это фонды для крупного капитала — обычному инвестору в них не зайти.
  • Хедж-фонды — зарабатывают прибыль от вложений в цифровые активы, например, Polychain Capital, CoinCapital, Multicoin Capital и BitSpread. 

Остановимся подробнее на ETF и хедж-фондах. 

ETF (Exchange-Traded Funds) — это криптофонд, чьи акции торгуются на бирже, их может приобрести любой человек. Сам фонд покупает криптоактивы, а затем продает долю в портфеле в виде ценной бумаги. Это позволяет инвесторам вкладываться в криптомонеты, не покупая их напрямую. Для этого им достаточно открыть брокерский счет. Считается, что распространение ETF на криптовалюты резко увеличит количество инвесторов в цифровые активы. Ведь вложиться в них смогли бы даже те, кто больше доверяет традиционным инвестиционным инструментам, поскольку ETF регулируются законодательством о ценных бумагах, а фонд несет ответственность за сохранность монет. 

К сожалению, из-за регуляторных сложностей сейчас в мире всего несколько официально одобренных ETF. Примечательно, что пока ни одна заявка на запуск ETF не получила одобрения в США. С 2013 года некоторые компании пытаются добиться разрешения Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC) на запуск ETF на биткоин, но регулятор отказывает, мотивируя это сильными рисками. В результате несколько ETF были запущены в других юрисдикциях, например, в Торонто, на Гибралтарской бирже и на Бермудских островах. Ранее мы уже подробно писали о том, как устроены ETF и почему регуляторы не одобряют их запуск

Хедж-фонды также зарабатывают на росте цен криптоактивов, но их акции не продаются на бирже. Чаще всего паи регулируемых фондов доступны лишь квалифицированным инвесторам, а сам порог входа стартует от нескольких сотен тысяч долларов. Так, американские хедж-фонды могут работать только с квалифицированными инвесторами с капиталом от $5 млн, а фонды в офшорных юрисдикциях — с вкладчиками с капиталом от $100 000. В отличие от ETF, хедж-фонды регулируются гораздо слабее. Они могут вкладываться практически в любые рисковые активы, в том числе криптовалютные.

При этом на рынке есть и нерегулируемые хедж-фонды, которые продают доли в своих портфелях в виде акций любому пользователю сети. Порог входа к ним — от $10–$20. Но вкладывать деньги в такие фонды — сомнительная идея. Проще, выгоднее и безопаснее просто купить криптовалюты напрямую. 

Традиционные хедж-фонды, как правило, придерживаются активных торговых стратегий, в рамках которых они покупают и продают криптовалюты в короткие временные периоды с целью получить прибыль от колебания их курсов. Однако, по данным CoinShares, большинство средств сейчас находится в криптофондах с пассивным управлением — эти фонды просто купили монеты и ждут, когда они вырастут в цене. На долю фондов с активным управлением (торговля с использованием заемных средств, арбитраж и алгоритмическая торговля) приходится лишь 1.5% от инвестиций за последний квартал. 

За управление активами криптовалютные фонды берут комиссию: в среднем от 5% до 20%. При этом деньги, как правило, нельзя вывести раньше срока инвестирования. 

По данным Eurekahedge, средняя доходность криптовалютного хедж-фонда очень переменчива. В 2017 году она составила 1 700%, в 2018 — минус 71%, в 2019 — 15%, в 2020 — 200%, а в 2021 — пока 116%. 

Доходность криптовалютных хедж-фондов по месяцам и годам.
Доходность криптовалютных хедж-фондов по месяцам и годам. Источник.
График Eurekahedge Crypto-Currency — индекса 17 крупнейших криптофондов.
График Eurekahedge Crypto-Currency — индекса 17 крупнейших криптофондов. Источник.

Примечательно и то, что, по данным Crypto Fund Research, большая часть криптофондов стабильно обгоняет по доходности биткоин.

Сравнение доходности биткоина (серый график) и 60 крупнейших криптофондов (синий график) из индекса CFR Crypto Fund Index.
Сравнение доходности биткоина (серый график) и 60 крупнейших криптофондов (синий график) из индекса CFR Crypto Fund Index. Источник.

Как развивается сектор криптофондов 

Финансовый мир медленно признавал криптовалюты в качестве жизнеспособного типа инвестиций. Первый криптовалютный фонд — Metastable Capital — появился еще в 2014 году. Но до 2017 года они не пользовались особой популярностью — за 4 года на крипторынок вышло только несколько десятков криптофондов. Этому препятствовало слишком много вопросов и споров: как регулировать криптосферу, долго ли продлится рост, как работать с высокой волатильностью цифровых валют и как выявить мошеннические проекты. 

Но 2017-ый стал годом криптовалют среди розничных инвесторов. Миллионы человек по всему миру стали скупать криптовалюты, но неопытным новичкам нужна была помощь профессионалов. Стали появляться и первые институциональные инвесторы. По данным Crypto Fund Research, в 2017 году открылось свыше 290 фондов (включая венчурные), в 2018 — 284, в 2019 — 101, в 2020 — 100. 

Количество запускаемых криптофондов в разные годы по данным Crypto Fund Research.
Количество запускаемых криптофондов в разные годы по данным Crypto Fund Research. Источник.

Несмотря на сокращение темпов запуска новых фондов, объемы вложений в них выросли в несколько раз. 

По данным CoinShares от 12 апреля, объем активов под управлением криптофондов достиг $59 млрд. Это на 57% больше, чем год назад. Но все же это только 1.5% от всей индустрии хедж-фондов, под управлением которой находится около $3.8 трлн. Потенциал роста сектора огромен.

Всего, по данным Crypto Fund Research, в мире насчитывается около 823 криптофондов. Из них: 

  • 372 — хедж-фонды
  • 413 — венчурные фонды
  • 38 — ETF и фонды прямых инвестиций
Распределение криптофондов по странам
Распределение криптофондов по странам. Источник.

Большинство криптофондов сравнительно невелики — у половины капитал не превышает $10 млн, и только 41 фонд управляет активами на сумму свыше $100 млн. 

По данным Crypto Fund Research, средний размер инвестиций в фонды сильно зависит от типа фонда и колеблется от $1 000 до $290 000. Но в среднем этот показатель составляет около $146 000.

Количество криптовалютные фонды по размеру капитала
Количество криптофондов по размеру капитала. Источник.

При этом большинство криптофондов вкладываются в биткоин и эфир. 

Объем вложений криптофондов в основные криптовалюты по данным CoinShares. Источник.

Крупнейшие криптовалютные фонды 

В последнем отчете CoinShares выделяет 6 крупнейших компаний по управлению активами. Каждая из них владеет несколькими фондами, но суммарно они аккумулируют наибольшую часть вложений в криптофонды. 

Объем активов криптовалютных фондов по данным CoinShares.
Объем активов криптофондов по данным CoinShares. Источник.

Рассмотрим чуть подробнее два фонда.

Grayscale Investments — крупнейший криптовалютный фонд. Он принадлежит крупной компании Digital Currency Group (DCG), которая также владеет крипто-СМИ CoinDesk. Сейчас Grayscale управляет активами на сумму свыше $45 млрд. В 2019 году эта сумма составляла $0.6 млрд, в начале 2020 года — $1.8 млрд. У фонда есть несколько трастов, каждый из которых сосредоточен на одной монете. Например, Grayscale Bitcoin Trust и Grayscale Ethereum Trust. 

Траст — это тот случай, когда фонд покупает монеты, а инвесторы приобретают акции фонда на эти монеты, платя комиссию за управление. Это самый удобный вариант для институциональных инвесторов, желающих вложиться в криптовалюты. Фактически такой траст позволяет институциональным инвесторам зарабатывать на росте курса базовой монеты без необходимости владеть ею. Ранее мы подробно рассказывали о том, как именно устроены трасты Grayscale

С января 2020 года Grayscale Bitcoin Trust зарегистрирован в SEC. Остальные продукты компании — в Службе регулирования отрасли финансовых услуг США (FINRA). При этом на фоне снижения притока денег в трасты Grayscale компания намерена выпустить ETF.

Большая часть средств фонда вложена в биткоин — $37.7 млрд, в ЕТН — $6.5 млрд. Также у фонда есть продукты с LTC, ЕТС, BCH, ZEC, XLM MANA, LPT, FIL, BAT, LINK. Все они ориентированы на институциональных инвесторов. 

Объем вложенных Grayscale средств в разные монеты.
Объем вложенных Grayscale средств в разные монеты. Источник.

CoinShares — британская инвестфирма, которая предоставляет услуги по управлению активами, рынками капитала, венчурным капиталом и оказывает консультационные услуги в индустрии цифровых активов. Это не один фонд, а целый набор разных продуктов: две регулируемые биржевые ноты (Exchange Traded Notes, ETN) на ВТС и ЕТН, запущенные через брокерскую фирму XBT Provider, торгуемые на бирже продукты (Exchange Traded Product, ETP) и индексные криптофонды. А через венчурный фонд CoinShares Ventures компания активно инвестирует в различные криптопроекты. 

В свою очередь, 3iQ, ETC Group и 21Shares — это компании по управлению активами, запустившие биткоин-ETP. А Purpose запустила биткоин-ETF.

Точные данные о портфеле венчурных и хедж-фондов получить сложнее: большинство из них не раскрывают эту информацию, а остальные предоставляют ее только аккредитованным инвесторам. Выделим несколько крупнейших фондов:

  • Polychain Capital — американский фонд с активной стратегией управления, инвестирует только в криптовалюты, а не криптокомпании. Работает с 2016 года.
  • Pantera Capital — был основан в 2003 году в США как традиционный инвестиционный фонд. В 2013 году он сосредоточился на криптовалютах и венчурных вложениях в блокчейн-компании.
  • CoinCapital — хедж-фонд, специализирующийся на криптовалютах, ICO и блокчейн-стартапах. Порог входа для индивидуальных инвесторов — от $2.1 млн.
  • Multicoin Capital — активно торгующий фонд, который инвестирует более чем в 10 криптовалют, а также примерно в два десятка блокчейн-стартапов, среди которых и крупнейшая криптобиржа Binance.
  • BitSpread — отличительная черта фонда заключается в очень активной торговле. Он совершает несколько тысяч операций в течение дня, ежемесячно торгуя криптовалютами на сумму около $1 млрд.
  • BlockTower Capital — был основан бывшим исполнительным директором Goldman Sachs Мэтью Гетцем в 2017 году. Фонд совмещает спотовую, деривативную и алгоритмическую торговлю, стараясь заработать максимум на рыночной волатильности криптовалют.
  • Altana Digital Currency Fund — активно управляемый мультивалютный фонд. Компания работает с 2014 года, став первым европейским криптофондом.
  • Alphabit Fund — гибрид между хедж-фондом и открытым взаимным фондом.
  • Galaxy Digital Assets Fund, или просто Galaxy Digital — фонд, известный прежде всего благодаря своему основателю Майку Новограцу, бывшему главному инвестдиректору хедж-фонда Giant Fortress Investment Management. Galaxy Digital инвестирует в цифровые валюты, ICO и связанные с ними компании. 

Крупные криптовалютные фонды — важнейшая часть инфраструктуры крипторынка. Они выступают в качестве посредников между криптосектором и институциональными инвесторами, чей вход на рынок стал одним из ключевых факторов взросления отрасли. Чем больше фондов и чем они крупнее, тем более зрелой становится вся криптосфера.