Риски NFT — правовая неопределенность и внимание регуляторов
21 апреля коллекция из 50 CryptoPunks в виде NFT была разделена на миллионы токенов, каждый из которых представляет долю в коллекции. Этот шаг позволит даже мелким инвесторам получить доступ к персонажам, которые торгуются по несколько тысяч и даже сотен тысяч долларов. Однако проблема в том, что регуляторы могут рассматривать такие токены как незарегистрированные ценные бумаги. Ведь даже несмотря на то, что рынок NFT на подъеме, все еще неясно, как эти активы будут вписываться в существующую нормативно-правовую базу. Более того, эксперты уже предупреждают, что в будущем у NFT-проектов могут возникнуть дополнительные правовые и нормативные сложности, а на рынке — проблемы с ликвидностью, волатильность, а также сдувание NFT-пузыря. Разобрались в новом тренде на дробление NFT и в том, какие риски несет инвестирование в NFT-сектор и как их избежать.
Тренд на дробление NFT
Недавно игроки крипторынка получили доступ к 50 «криптопанкам», которые были объединены в коллекцию Unicly CryptoPunks (uPUNK). При этом вся коллекция была разделена на 250 млн токенов uPUNK. В день выхода статьи цена одного токена составляла $0.053, а капитализация всего проекта — $13.34 млн.
Каждый покупатель uPUNK может сделать ставку на любого «криптопанка» в коллекции. Если половина держателей токенов uPUNK проголосует за разблокировку всей коллекции, то «криптопанки» достанутся тем пользователям, которые предложили за них самую высокую цену.
Стоит отметить, что сами CryptoPunks — одни из самых ранних и дорогих NFT на рынке. Некоторые из них стоят миллионы, несколько торгуются по цене в $7.5 млн, а средняя цена персонажа составляет $44 600.
Ранее мы уже подробно рассказали о том, почему за CryptoPunks готовы отдавать такие суммы и чем уникальны эти NFT.
uPUNK — далеко не единственный пример дробления NFT. Сегодня на крипотрынке представлены целые децентрализованные автономные организации (DAO), в которых инвесторы объединяются, чтобы купить дорогие NFT. Те будут принадлежать DAO, а ее члены могут голосовать за то, что происходит с купленными токенами.
Например, токенизированные доли «криптопанков» можно купить и продать на DAO-площадке Ark Gallery. Ее пользователи могут также дарить или сдавать в аренду своих «криптопанков» другим юзерам на ограниченный период времени — этот процесс регулируется с помощью смарт-контрактов на блокчейне. Также Ark Gallery позволяет держателям одного целого «криптопанка» голосовать за то, чтобы продать базовый NFT целиком — тогда каждый из них получит пропорциональную своей доле выручку.
Возможность дробления NFT предлагает также проект FlamingoDAO. В рамках этой организации группа инвесторов в канале Discord объединила свои средства для создания BeetsDAO и потратила $500 000 на четыре музыкальных NFT EulerBeat.
Проекты NIFTEX, Fraction, ShardingDAO и NFT20 также позволяют дробить NFT. Более того, мы уже имеем индексные NFT-фонды вроде NFTX, который собирает и дробит популярные NFT, такие как Axie Infinity, CryptoKitties и Avastars.
Metakovan, покупатель цифрового коллажа художника Beeple на аукционе Christie’s за $69 млн, владеет крипто-артфондом MetaPurse и также планирует токенизировать работы Beeple.
Дробление NFT — интересная тенденция, которая говорит о том, что новый сектор ищет пути развития. Но от этого растут и риски NFT, которые вместе с этим получают целую серию юридических проблем. Разберем их ниже.
Регуляторы могут счесть NFT незарегистрированной ценной бумагой
Сейчас у сектора NFT нет никакого регулирования. Это допускает возможность, что финансовые регуляторы и законодатели преподнесут неприятные сюрпризы при определении правового статуса этих токенов.
Комиссар Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Эстер Пирс, ласково называемая криптосообществом «криптомамой», считает, что «раздробленные» NFT вполне можно признать незарегистрированными ценными бумагами (мы уже неоднократно видели, насколько широкой может быть трактовка ценной бумаги в США). Определение NFT как ценной бумаги влечет за собой требования к его обязательной регистрации, соблюдению соответствующего законодательства и сдаче отчетности.
Пирс отметила, что инвесторы должны остерегаться создания незарегистрированных инвестиционных продуктов при покупке и продаже частей NFT. По ее мнению, сбор средств на покупку коллекции и коллективные действия пользователей вполне могут вызвать у регулятора те же вопросы, что и ICO.
Напомним, что SEC уже неоднократно заявляла, что многие токены, проданные через ICO, являются незарегистрированными ценными бумагами. Это приводило к судам против их эмитентов и штрафам. Яркие примеры: закрытие криптовалютного проекта TON от команды мессенджера Telegram и недавний иск против Ripple.
Крис Донован, глава юридического отдела британского NFT-фонда Outlier Ventures, отметил в Twitter, что в большинстве случаев (по крайней мере, по законам США и Великобритании) NFT нельзя квалифицировать как ценные бумаги, инвестиционные контракты или security-токены (то есть токены, обеспеченные реальными активами). А вот «раздробленные» токены вполне могут считаться ценными бумагами, если при их продаже были сделаны обещания о будущей прибыли, оказании услуг или каком-либо роялти. Чтобы устранить некоторую регулятивную двусмысленность, эмитенты NFT должны четко разъяснять покупателям, какие права, если таковые имеются, передаются им с покупкой токена, отмечает Донован.
Более того, пока не будет четко определен правовой статус NFT, также неясно, как взимать налоги с их продажи. Если NFT — это имущество, ставка одна, если предмет искусства — совсем другая. Эти риски NFT могут сыграть злую шутку с инвесторами в эти активы.
Эксперты юридической фирмы Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan также отмечают, что, вероятно, NFT-площадки обязаны соблюдать требования по борьбе с отмыванием денег, то есть идентифицировать клиентов и сообщать регуляторам о крупных и подозрительных операциях.
Непонятно, чем именно владеют держатели NFT
Наряду с астрономическими ценниками за NFT-гифки сектор также породил споры о том, что значит «владеть цифровой собственностью». Ведь NFT — это новая форма собственности, которая еще никак не отражена в законодательстве. Вопрос в том, соответствует ли восприятие покупателями того, что они купили, правовой реальности. Какие именно права передаются покупателям NFT и что именно они приобретают?
Формально NFT — это блокчейн-сертификат о том, что некий актив принадлежит его владельцу. Однако юридически права покупателя токенов сильно ограничены. Право собственности предполагает возможность что-то делать с тем, чем владеешь: продать, купить, изменить, уничтожить. Но держатели NFT, например, не могут изменить цвет на изображении или подать в суд за незаконное использование их токена.
Важно понимать разницу между самим NFT — записью о собственности в блокчейне — и активом, к которому он относится, — фото, видео или другому файлу, хранящемуся отдельно. Если стартап, выпустивший NFT, выйдет из бизнеса и перестанет размещать эти цифровые произведения искусства, то покупатели могут остаться с токенами, базового актива которых уже не существует. Вполне возможно, что однажды индустрия столкнется с волной судебных исков от держателей NFT, которые будут заверять, что они неправильно поняли, какие именно права они получили вместе с покупкой токена.
Проблемы с соблюдением авторских прав
NFT предоставляет создателям контента дополнительные возможности для монетизации. Но при этом возникают новые формы нарушения авторских прав. Поэтому пока не совсем понятно, как именно NFT впишутся в существующее законодательство об авторских правах.
Юридически NFT — это владение самим токеном, а не лежащим в его основе произведением. Авторское право и право собственности остаются за первоначальным создателем произведения. Поскольку NFT — это новый сектор, права интеллектуальной собственности, полученные с покупкой таких токенов, могут быть неясны, если только они не были тщательно прописаны площадкой, которая продала NFT.
Объем приобретаемых прав может быть определен смарт-контрактом или условиями предоставления услуг торговой площадки. Там может быть указано (или не указано), что другие люди все еще могут скачивать, просматривать или слушать произведение, которое было токенизировано в формат NFT.
Более того, чаще всего покупатель NFT не приобретает авторских прав на основную работу. Маркетплейс SuperRare, например, предупреждает, что покупатели не имеют авторских прав на произведения искусства и что художники не теряют авторские права на них при продаже. Исключения могут быть только в том случае, если обе стороны прямо договорились об этом в письменной форме.
Поклонники NFT часто заявляют о том, что эта технология способна побороть цифровое пиратство — это новый способ противодействия бесконечному тиражированию цифровых объектов, который позволяет создателю или владельцу контента доказать свои права на него.
Однако сами NFT также порождают новые формы пиратства и мошенничества. Так, например, в марте цифровая художница Weird Undead рассказала изданию Decrypt, что на крупном NFT-маркетплейсе OpenSea продаются десятки копий ее работ, на что она не давала согласия. Издание Decrypt также рассказало о жалобах Мельтем Демирорс из CoinShares и Нирадж Агравал из Coin Center на то, что кто-то продает их твиты в виде NFT.
Сейчас NFT-маркетплейсы разрабатывают процедуры для устранения подобных нарушений. Например, условия предоставления услуг той же OpenSea позволяют правообладателям подавать жалобы на NFT, копирующие чужие работы, и они будут сниматься с продажи. Пока все решается миром, но правообладатели могут обратиться в суд. Ситуация усугубляется тем, что многие NFT, выставленные на продажу, основаны на популярных персонажах, например, героях комиксов.
Более того, многие NFT были основаны на других работах, которые уже существуют в иной форме. Например, видео об уничтожении гравюры уличного художника Бэнкси было продано на OpenSea в виде NFT за $400 000, в 4 раза дороже оригинальной картины. Эксперты Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan отмечают, что это может нарушать законодательство США об авторском праве, согласно которому запрещено использовать чужие работы, в том числе искажать их, без разрешения авторов.
Другая возможная проблема — конкуренция NFT-площадок, каждая из которых может заявлять, что именно ее токен подлинный. Это, конечно, решается вмешательством автора, который может подтвердить аутентичность конкретного токена. Но рынок уже сталкивается с плагиатом. В начале весны пользователи Binance Smart Chain (BSC) создавали копии NFT-проектов на Ethereum, например, «Binance Punks» вместо «Crypto Punks» или «Bashmasks» для «Hashmasks».
Инвестиционные риски NFT
Покупка NFT ради прибыли — это высокорискованная инвестиция. Пользователи, которые сейчас используют NFT как вложение денег, должны быть готовы их потерять. Никто не может гарантировать, что купленный NFT будет что-то стоить в будущем. В случае с вложениями в криптовалюты инвестор ставит на проект — можно надеяться на общий восходящий тренд рынка. Но в случае с NFT — это ставка на конкретный токен.
Во-первых, пока никто толком не знает, как надо оценивать NFT. Стоят ли CryptoPunks своих миллионов? Может, это слишком дешево для одних из самых ранних NFT? А может, наоборот, безумно дорого для сгенерированного алгоритмом изображения? Аналогичная логика применима и к другим NFT.
При этом любой человек может создать NFT. Но как определить, представляет это ценность или нет? На рынке искусства или коллекционирования цену определяют профессионалы. В случае с NFT пока все опирается лишь на хайп и спекуляции. То, что NFT — уникальный токен, еще не делает его ценным в долгосрочной перспективе.
Сейчас NFT-рынок подвержен сильной волатильности и на нем зреет пузырь — какая-то часть NFT, которые сейчас продаются за миллионы, может сильно обесцениться. Многие поклонники NFT убеждены, что это невозможно: NFT — это будущее цифрового искусства, и эти токены будут только дорожать. Но история знает немало примеров, когда какие-то коллекционные активы резко возрастали в цене, а потом падали: например, игрушки Beanie Babies или рынок комиксов в 90-е.
Существование пузыря на рынке признает и сам Майк Винкельман, он же Beeple. Он сравнивает ситуацию с интернет-бумом конца 90-х, после которого акции почти всех технокомпаний упали. Винкельман уверен, что на рынке NFT произойдет то же самое. При этом Beeple подчеркнул, что это «не убило интернет» — когда пузырь лопнул, рынок очистился от слабых компаний, а гиганты вроде Google живы до сих пор.
Во-вторых, на рынке могут быть проблемы с ликвидностью (насколько легко актив можно продать). Как быстро удастся распродать коллекцию, если она надоест владельцу и он захочет избавиться от нее? Найдется ли покупатель? Ведь NFT — это не монеты. Прежде чем продать токен, надо найти покупателя, который готов заплатить определенную цену за конкретный, единственный в своем роде товар. Эти риски мешают росту ликвидности многих NFT.
В-третьих, пока NFT-рынок довольно мал — по данным Nonfungible.com, за последний месяц общий объем продаж составил около $193 млн. Это открывает большие возможности для манипулирования ценами. Кто-то может искусственно накачать стоимость актива, открывая несколько счетов и торгуя NFT с их помощью. Опытные инвесторы легко раскусят такой памп, но новички могут решить, что на токен есть реальный спрос.
Рынок NFT справится со всеми сложностями
Ближайшие годы, несомненно, поднимут море юридических споров о статусе NFT и выявят другие риски инвестирования в новый вид активов. Но все они будут решены по мере взросления рынка, а риски NFT нивелированы.
Но, несмотря на все сложности, в конечном итоге сектор будет продолжать расти, расширяясь далеко за пределы только цифрового искусства и предметов коллекционирования. В любом случае мы уверены, что все сложности, проблемы и риски NFT с лихвой перекрываются теми преимуществами, которые они несут.
